澎湃新闻记者 孙铭蔚
“股神”巴菲特巨亏。
当地时间8月6日，巴菲特旗下的伯克希尔·哈撒韦公司公布2022年第二季度财报。财报显示，该季度，伯克希尔营收761.8亿美元，上年同期691.14亿美元；运营利润92.83亿美元，上年同期66.86亿美元，相较去年增幅为38.7%；归属于股东的净亏损为433.755亿美元，上年同期盈利280.94亿美元。其中，投资和衍生品净亏损530.38亿美元。
2022年上半年，伯克希尔的投资损失为546.18亿美元，而2021年同期的投资收益为261.01亿美元。
美国财务会计准则委员会（FASB）已修改了公认会计原则（GAAP），要求上市公司在季报和年报中考虑其股票投资的短期波动。这意味着伯克希尔所投资股票的价格波动，将反映在公司的业绩报告中，即使只是未实现的账面收益或账面亏损。
伯克希尔再次呼吁投资者减少关注其股权投资的季度波动，指出任何给定的季度投资收益（损失）数额通常是没有意义的，并且提供的每股净收益数据可能对那些对会计规则知之甚少或一无所知的投资者极具误导性。
分业务来看，2022年二季度，伯克希尔铁路业务利润达16.64亿美元，去年同期为15.16亿美元；公用事业和能源业务利润7.66亿美元，去年同期为7.4亿美元；制造、服务和零售业务利润达30.25亿美元，去年同期为26.19亿美元；保险承保业务利润5810万美元，去年同期为3760万美元；保险投资业务收益19.06亿美元，去年同期收益为12.19亿美元。
截至2022年6月30日，伯克希尔哈撒韦共有147.5077百万股流通A类股和22.0596亿股B类股。
二季度，伯克希尔每股A类普通股亏损29754美元，B类普通股每股亏损19.84美元。相比之下，去年同期每股A类普通股盈利18488美元，B类普通股每股盈利12.33美元。
持仓方面，截至6月30日，伯克希尔股票持仓的大约69%集中在五家公司，分别为美国运通（210亿美元）、苹果（1251亿美元）、美国银行（322亿美元）、可口可乐公司（252亿美元）和雪佛龙（237亿美元），重仓股名单与上季度一致。
今年二季度期间，苹果股价跌超21%，美国运通跌逾25%，美国银行跌26%，雪佛龙跌超11%。
值得关注的是，伯克希尔今年以来大幅增持西方石油。财报显示，截止6月末，公司已收购了占西方石油约17%的流通普通股，价值93亿美元。该公司的股权证券投资还包括西方石油公司累积永久优先股，总清算价值为100亿美元，以及以59.62美元/股的行使价购买多达8386万股西方石油普通股的认股权证。
西方石油也为伯克希尔带来了丰厚的回报。西方石油股价一路飙涨，是今年以来标普500指数中表现最好的股票，2022年年内累计涨幅达到104.33%。此前公布的二季报显示，西方石油2022财年中报归属于母公司普通股股东净利润为82.31亿美元，同比增长1958.01%；营业收入为192.68亿美元，同比上涨67.71%。
此外，伯克希尔第二季度斥资约10亿美元用于回购公司股票，六个月回购总金额达到42亿美元。截至6月末，该公司二季度现金储备依然达到1054亿美元，比3月底时的1060亿美元小幅降低。
责任编辑：是冬冬 图片编辑：金洁
校对：栾梦
近年来，小米、美团、快手、商汤科技、旷世科技等科技独角兽纷纷在香港上市，而在H股上市后，这些明星企业却频频被曝出百亿乃至千亿的“巨亏”。根据快手公开披露的信息，快手2020全年亏损1166亿元，2021年上半年亏损658亿元。“巨亏”究竟是自身成色不足亦或是时运不济？为何“巨亏”后，快手的投资人反而欢呼雀跃呢？其实这些“巨额亏损”并不意味着快手的经营出现了问题，一切都是“优先股”在“作怪”。本期小编就与大家聊聊“优先股”那些事。
01
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国内有关优先股的法律法规
优先股制度始于英美， 20世纪80年代国内优先股开始萌芽。1992年5月，国家经济体制改革委员会发布《关于印发<股份有限公司规范意见>和<有限责任公司规范意见>的通知》（体改生〔１９９２〕３１号,2015年废止）及财政部、国家体改委发布《关于印发<股份制试点企业会计制度>的通知》（（92）财会字第27号，部分失效），明确提出股份公司可设置优先股，并对优先股的股利分配、表决权、股息及剩余财产分配等做了明确规定。根据《关于印发<股份有限公司规范意见>和<有限责任公司规范意见>的通知》，明确优先股“当年可供分配股利的利润不足以按约定的股利率支付优先股股利的，由以后年度的可供分配股利的利润补足”，明确了优先股股利的累积分配，具备可累积优先股的特征。
1993年国家颁布了《公司法》，其中并未明确规定优先股相关事项，但《公司法》第135条规定“国务院可以对公司发行本法规定的股票以外的其他种类的股票，另行作出规定”，授予了国务院可以对优先股的发行进行规定的权利。
2005年11月，经国务院批准，国家发展改革委、科技部、财政部、商务部、中国人民银行、国家税务总局、国家工商行政管理总局、中国银监会、中国证监会、国家外汇管理局等10部委联合制定并发布《创业投资企业管理暂行办法》（现行有效），允许创业投资企业可以以优先股等准股权方式对未上市企业进行投资。创业投资企业是指在中华人民共和国境内注册设立的主要从事创业投资（股权投资）的企业组织。
2013年11月，国务院发布《国务院关于开展优先股试点的指导意见》（国发〔2013〕46号），同意上市公司和非上市公众公司发行优先股，并对优先股股东的权利与义务、优先股发行与交易作出了规定。
2014年，证监会发布《优先股试点管理办法》，对上市公司和非上市公众公司发行优先股相关事项作了具体规定。
2021年，证监会发布修订后的《优先股试点管理办法》（证监会令第184号）。
截至目前，在我国，创业投资企业可以以优先股等准股权方式对未上市企业进行投资，上市公司和非上市公众公司可以发行优先股。
02
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优先股概念、特点、种类、发行条件
1.优先股的定义
优先股是指依照公司法，在一般规定的普通种类股份之外，另行规定的其他种类股份，其股份持有人优先于普通股股东分配公司利润和剩余财产，但参与公司决策管理等权利受到限制。
2.优先股特点
优先股系介于股权和债权之间、且同时具有两者相关特点的特殊权益。优先股属于股债连接产品，可以作为现有股票和债券之外的重要直接融资工具。作为资本，可以降低企业整体负债率；作为负债，可以增加长期资金来源，缓解资产负债期限错配问题。优先股通常具有以下五个特点：固定收益、先派息、先清偿、权利小、可转换可回售。
（1）优先股可以先于普通股获得股息。
优先股可以优先于普通股股东分配公司利润，公司在完全支付约定的优先股股息之前，不得向普通股股东分配利润。即公司可分配的利润优先分给优先股股东，剩余部分再分给普通股股东。
（2）优先股收益相对固定。
优先股通常预先设定明确的股息收益率，因此优先股的股息一般不会根据公司经营情况而增减，风险较小。
需要注意的是，优先股分配的是公司的可分配利润，如果公司当年没有足够利润可以向优先股股东支付股息，优先股当年的固定收益也就无法兑现了。
（3）优先股的清偿顺序先于普通股，而次于债权人。
当公司因解散、破产等原因进行清算时，优先股股东可先于普通股股东分取公司的剩余资产。公司剩余财产先分给债权人，再分给优先股股东（支付未派发的股息和公司章程约定的清算金额，不足以支付的按照优先股股东持股比例分配），最后再分给普通股股东。
与公司债权人不同，优先股股东不可以要求无法支付股息的公司进入破产程序，不能向人民法院提出企业重整、和解或者破产清算申请。
（4）优先股的权利范围小。
优先股股东在享受上述两方面“优先”权利时，其他一些股东权利是受限的。一般来讲，优先股股东不出席股东大会会议，所持股份没有表决权。优先股股东对公司事务无提案权、无股东大会召开请求权、无召集和主持股东大会权、无股东大会表决权，仅在与之自身利益密切相关的特定事项上享有表决权。公司认定控股股东、前五大股东及前十大股东时，仅计算普通股和表决权恢复的优先股。同时，为了保护优先股股东利益，如果公司未按约定支付股息，优先股股东按约定恢复表决权；如果公司支付了所欠股息，已恢复的优先股表决权终止。
根据我国现行法律法规，除以下情况外，优先股股东不出席股东大会会议，所持股份没有表决权：
（5）优先股可转换可回售可赎回
普通股股东不能要求退股，只能通过股权转让形式退出。优先股可以依据约定转换为普通股，也可以依据约定将股票回售给公司，同时公司也可以约定赎回优先股的权利。
3.优先股与普通股、债券的特点对比
从资本属性、清偿顺序、融资期限、利息支付是否固定、是否需要偿还本金等8个维度，比较普通股、优先股、债券的特点，具体如下：
4.优先股种类
优先股股东按照约定的票面股息率，优先于普通股股东分配公司利润。公司应当以现金的形式向优先股股东支付股息，在完全支付约定的股息之前，不得向普通股股东分配利润。
根据不同的股息分配方式，优先股可以分为多个种类。
（1）固定股息率优先股和浮动股息率优先股：优先股存续期内股息率不作调整的，称为固定股息率优先股，而根据约定的计算方法进行调整的，称为浮动股息率优先股。
（2）强制分红优先股和非强制分红优先股：公司可以在章程中规定，在有可分配税后利润时必须向优先股股东分配利润的，是强制分红优先股，否则即为非强制分红优先股。
（3）可累积优先股和非累积优先股：根据公司因当年可分配利润不足而未向优先股股东足额派发股息，差额部分是否累计到下一会计年度，可分为累积优先股和非累积优先股。累积优先股是指公司在某一时期所获盈利不足，导致当年可分配利润不足以支付优先股股息时，则将应付股息累积到次年或以后某一年盈利时，在普通股的股息发放之前，连同本年优先股股息一并发放。非累积优先股则是指公司不足以支付优先股的全部股息时，对所欠股息部分，优先股股东不能要求公司在以后年度补发。
（4）参与优先股和非参与优先股：根据优先股股东按照确定的股息率分配股息后，是否有权同普通股股东一起参加剩余税后利润分配，可分为参与优先股和非参与优先股。持有人只能获取一定股息但不能参加公司额外分红的优先股，称为非参与优先股。持有人除可按规定的股息率优先获得股息外，还可与普通股股东分享公司的剩余收益的优先股，称为参与优先股。
（5）可转换优先股和不可转换优先股：根据优先股是否可以转换成普通股，可分为可转换优先股和不可转换优先股。可转换优先股是指在规定的时间内，优先股股东或发行人可以按照一定的转换比率把优先股换成该公司普通股。否则是不可转换优先股。
（6）可回购优先股和不可回购优先股：根据发行人或优先股股东是否享有要求公司回购优先股的权利，可分为可回购优先股和不可回购优先股。可回购优先股是指允许发行公司按发行价加上一定比例的补偿收益回购优先股。公司通常在认为可以用较低股息率发行新的优先股时，就可用此方法回购已发行的优先股股票。而不附有回购条款的优先股则被称为不可回购优先股。
5.优先股发行要求和限制
根据《国务院关于开展优先股试点的指导意见》（国发〔2013〕46号）及《优先股试点管理办法》（证监会令第184号）规定，发行优先股应当满足以下条件（详见下表）。值得关注的是，《优先股试点管理办法》规定，上市公司不得发行可转换为普通股的优先股，而对非上市公众公司未作强制性要求。
03
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为什么优先股导致了令快手投资人笑逐颜开的“巨亏”？
根据《创业投资企业管理暂行办法》的规定，创业投资企业可以优先股等准股权方式对未上市企业进行投资。与证监会规定“上市公司不得发行可转换为普通股的优先股”不同，《创业投资企业管理暂行办法》并未限制创业投资企业投资未上市企业时的优先股类型，具有较高的自由度和灵活性。因为可转换可赎回优先股的固定收益、先派息、先清偿、可转股等特点，目前很多科技公司在融资时都是发行可转换可赎回优先股。“可转换可赎回优先股”实质是一项复合了“优先股”“普通股看涨期权”“优先股看跌期权”的金融产品，优先股持有人可以选择按照约定的转股价格将优先股转换为普通股，也可以要求公司根据约定的价格赎回优先股。
与境内企业执行中国企业会计准则不同，在香港上市的公司普遍执行国际财务报告准则。根据国际财务报告准则，可转换可赎回优先股指定为按公允价值计量且其变动计入损益的金融负债，按照公允价值进行计量，而公允价值的变动将直接影响该项金融负债的额度，进而影响利润表。
公司在经营业绩好或者前景好的时候，估值较高，可转换可赎回优先股的转股权价值也就随之提升，可转换可赎回优先股作为公允价值计量的负债金额也会增加，与之对应的是，在损益表上产生公允价值变动损失，计入当期的亏损额也越大。但是这种变动导致的亏损只是会计处理上的“虚拟”亏损，对公司无实质影响。
简单说，可转换可赎回优先股公允价值变动只是一种会计处理方式，可转换可赎回优先股公允价值变动与公司的估值变动有关，公司估值或市值越高，反映在财报上的“亏损”越高，这部分亏损就是投资人入股后增值导致的，并非经营性亏损，不能反映公司的真实业务能力，不影响公司现金流水平，也不会对公司的持续经营产生影响。融资越多、估值增长越多的公司越会录得大额亏损，亏得越多越能反映市场对公司前景的看好，也代表公司为股东带来了越高的资本回报。如果优先股转换为普通股，之前的“亏损”最终将转入权益，且不再受“优先股”的公允价值波动而影响随后利润。
在国际财务报告准则下，将可转换可赎回优先股列为金融负债，对于非财务专业人士而言，不太容易理解因“可转换优先股按公允价值计量且其变动计入损益”造成的“虚拟”亏损，对于上市主体的经营情况需要进一步的分析和研究。
根据快手财务报告显示，其2020年亏损1166.35亿元，其中可转换可赎回优先股公允价值变动导致的亏损为1068.46亿元，剔除可转换可赎回优先股公允价值变动导致的亏损后，全年亏损降至79.49亿元。而1068.46亿元的亏损，实际上是因为公司价值上涨导致优先股的转股价值提升，反映在财报中的“虚拟”亏损。
04
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银行保险机构发行优先股现状与展望
1.商业银行发行优先股相关规定
（1）2014年发布优先股发行规定
2014年，中国银监会、中国证监会发布《关于商业银行发行优先股补充一级资本的指导意见》（银监发〔2014〕12号），对商业银行发行优先股的准入条件、申请程序等进行了规定，详见下表。
出于风险防范和损失吸收的考虑，指导意见规定：
（2）2019年修订优先股发行相关规定
2019年7月，中国银保监会 中国证监会发布《关于商业银行发行优先股补充一级资本的指导意见（修订）》（银保监发〔2019〕31号），对商业银行发行优先股相关要求进行了修订。
删除了关于“非上市银行发行优先股应申请在全国中小企业股份转让系统挂牌公开转让股票的要求” 。根据《非上市公众公司监督管理办法》规定，股东人数累计超过200人的非上市银行符合非上市公众公司的标准，经过本次修订，城商行和农商行在满足发行条件和审慎监管要求的前提下，可直接发行优先股。
本次修订进一步强调优先股发行应遵循市场化原则，优先股定价应充分反映其风险属性，充分揭示其损失吸收特征。
（3）银行业金融机构发行优先股情况
自2014年银监会允许商业银行发行优先股来，截至2021年10月31日，银保监会（银监会）及其派出机构共计批复了银行业机构43次优先股发行申请，批准发行优先股113.91亿股，募集资金11391亿元（优先股每股面值100元），有效地补充了银行业金融机构的核心一级资本，增强了银行业金融机构资本实力，提高了抵御风险水平。其中商业银行发行39次，合计发行优先股108.1亿股，募集资金10810亿元。农村中小金融机构（农商行、村镇银行）发行2次，合计发行优先股1.01亿股，募集资金101元。金融资产管理公司发行2次，合计发行优先股4.8亿股，募集资金480亿元。
2.保险公司何时入局？
与商业银行发行优先股的方兴未艾相比，保险公司则显得有些“凄凄惨惨戚戚”。2014年9月，原保监会下发《中国保监会关于保险公司发行优先股有关事项的通知（征求意见稿）》，征求保险机构意见，之后便泥牛入海，至今杳无音信。2014年，原保监会下发《保险公司资本补充管理办法（征求意见稿）》，其中对保险公司发行优先股做了相关规定，该办法至今亦是石沉大海，未见施行。
根据《国务院关于开展优先股试点的指导意见》（国发〔2013〕46号）规定，公开发行优先股的发行人限于证监会规定的上市公司，非公开发行优先股的发行人限于上市公司（含注册地在境内的境外上市公司）和非上市公众公司。根据《非上市公众公司监督管理办法》规定，非上市公众公司包括2类主体，一是股票向特定对象发行或者转让导致股东累计超过 200人的；二是股票在全国中小企业股份转让系统（即新三板）公开转让的。
截至目前，我国近200家保险公司中，仅有9家上市保险公司和3家新三板挂牌保险公司，上市及挂牌机构数量相对较少。如银保监会出台政策支持保险公司发行优先股，也仅有区区12家满足最基本的条件（非上市保险公司不允许自然人持股，目前未有股东超过200人的非上市公众保险公司）。
对险企的优先股相关制度安排迟迟未出台或与险企本身的公司治理能力和水平高度相关（从监管部门近期披露的银行保险机构公司治理评估情况看，机构治理尚须提升）。无疑，具有良好公司治理结构及规范的股权关系，是发行优先股的重要前提条件，故练好机构公司治理的“内功”亦是迎接优先股政策到来的根本支撑。
优先股可以较好地支持保险公司提升偿付能力，提升保险公司风险抵御和损失吸收能力，期待监管能尽快出台保险公司发行优先股的相关政策，更期待保险公司能突破自身公司治理和业务发展瓶颈，期待越来越多的险企能够走向资本市场。
第一章
金融市场:是指资金供应者和资金需求者双方通过信用工具进行交易而融通资金的市场，广而言之，是实现货币借贷和资金融通、办理各种票据和有价证券交易活动的市场。
金融资产:金融资产是指一切代表未来收益或资产合法要求权的凭证，亦称金融工具或证券。是指单位或个人拥有的以金融资产价值形态存在的资产，是一种索取实物资产的权利。
金融工具:指的是人们可以用它们在市场中尤其是在不同的金融市场中发挥各种“工具”作用，以期实现不同的目的。
套期保值者:指那些通过放弃部分潜在收益来降低风险的人。
套利者:是衍生证券市场中第三类重要的参与者。套利包括瞬态进入两个或多个市场的交易，以锁定一个无风险的收益。
投资者:是指投入现金购买某种资产以期望获取利益或利润的自然人和法人的。
投机者:是指在金融市场上通过“买空卖空”、“卖空买空”，希望以较小的资金来博取利润的投资者。
货币市场:是短期资金市场，是指融资期限在一年以下的金融市场，是金融市场的重要组成部分。
资本市场:期限在一年以上各种资金借贷和证券交易的场所。
外汇市场:是指由各国中央银行、外汇银行、外汇经济人及客户组成的外汇买卖、经营活动的总和,包括上述的批发市场以及银行同企业、个人间外汇买卖的零售市场。
衍生市场:是一种以证券市场、货币市场、外汇市场为基础派生出来的金融市场，它是利用保证金交易的杠杆效应，以利率、汇率、股价的趋势为对象设计出大量的金融商品进行交易，以支付少量保证金及签订远期合同进行互换，掉期等的金融派生商品的交易市场。
直接金融市场:由供求双方直接融资所形成的市场。
间接金融市场:是指以银行等金融机构作为信用中介进行融资所形成的市场。
初级市场:是筹集资金的公司或政府机构将其新发行的股票和债券等证券销售给最初购买者的金融市场。
二级市场:是指对已经发行的证券进行买卖，转让和流通的市场。在二级市场上销售证券的收入属于出售证券的投资者，而不属于发行该证券的公司。
第三市场:第三市场是非交易所会员在交易所以外从事大笔的在交易所上市的股票交易而形成的市场。
第四市场:进行上市股票和其他证券的交易，完全撇开经纪商和交易所，直接与对方联系，采用这种方式进行证券交易，形成了第四市场。
公开市场:交易的目的在于最大限度地追求经济利益，并掌握必要的市场信息，有较充裕的时间进行交易，交易对象具有必要的专业知识，交易条件公开并不具有排它性的交易市场。
议价市场:买卖双方直接或通过经纪商或自营商就买卖价格和数量进行相互协商来达成交易的市场。
有形市场:是指在市场内买方和卖方为了买卖和让渡某些商品与获取某种服务而进行等价交换的活动，而市场交易的内容包括商品和劳务。
无形市场:不设置交易场所或大厅进行交易的交易形式，特点是无固定交易场所，有众多相对不固定的人从事交易，交易甚至可以运用虚拟的网络来进行。
资产证券化:广义的资产证券化是指某一资产或资产组合采取证券资产这一价值形态的资产运营方式。
金融全球化:是指金融业跨国发展，金融活动按全球同一规则运行，同质的金融资产价格趋于等同，巨额国际资本通过金融中心在全球范围内迅速运转，从而形成全球一体化的趋势。
金融自由化:金融自由化的趋势是指20世纪70年代中期以来在西方国家,特别是发达国家所出现的一种逐渐放松甚至取消对金融活动的一些管制措施的过程。
金融工程化:是指20世纪70年代以来在西方国家,特别是发达国家将工程思维引入金融领域,综合采用各种工程技术方法设计、开发与实施，以及对金融问题给予创造性解决的趋势。
第二章
同业拆借市场:是指金融机构之间以货币借贷方式进行短期资金融通活动的市场。
回购协议:指的是商业银行在出售证券等金融资产时签订协议，约定在一定期限后按原定价格或约定价格购回所卖证券，以获得即时可用资金;协议期满时，再以即时可用资金作相反交易。
逆回购协议:就是证券持有者(即证券卖主)为与证券
买主达成一笔证券交易，在签定的合约中规定卖主在卖出一笔证券后须在某个双方商定的时间以商定的价格再买回这笔证券，并以商定的利率付息。
商业票据:是指由金融公司或某些信用较高的企业开出的无担保短期票据。
银行承兑票据:是商业汇票的一种。是由在承兑银行开立存款账户的存款人出票，向开户银行申请并经银行审查同意承兑的，保证在指定日期无条件支付确定的金额给收款人或持票人的票据。
大额可转让定期存单:是银行印发的一种定期存款凭证，凭证上印有一定的票面金额、存入和到期日以及利率，到期后可按票面金额和规定利率提取全部本利，逾期存款不计息。
政府债券:它是指政府财政部门或其他代理机构为筹集资金，以政府名义发行的债券，主要包括国库券和公债两大类。
货币市场共同基金:对于主要在货币市场上进行运作的共同基金，则称为货币市场共同基金。
第三章
普通股: 指的是在公司的经营管理和盈利及财产的分配上享有普通权利的股份，代表满足所有债权偿付要求及优先股东的收益权与求偿权要求后对企业盈利和剩余财产的索取权。
剩余索取权:索取权是财产权中的一项重要权利，它是对剩余劳动的要求权。
剩余控制权:是相对于合同收益权而言的，指的是对企业收入在扣除所有固定的合同支付（如原材料成本、固定工资、利息等）的余额的要求权，即剩余控制权就是对纯利润的控制权，如使用、支配、处置等权能。
优先认股权:优先认股权也叫优先认缴权或股票先买权，是公司增发新股时为保护老股东的利益而赋予老股东的一种特权。
优先股:主要指在利润分红及剩余财产分配的权利方面，优先于普通股。
累积优先股:是指当公司在某个时期内所盈利不足以支付优先股股息时，则累计到次年或以后某一年盈利时，在普通股的红利发放之前，连同本年优先股的股息一并发放。
非累积优先股:是指股息当年结清不能累积发放的优先股票。非累积优先股票是相对于累积优先股票而言的。
可转换优先股:是指发行后，在一定条件下允许持有者将它转换成其他种类股票的优先股票。
可赎回优先股:又称为可收回优先股股票，是指在发行后一定时期可按特定的赎买价格由发行公司收回的优先股票。
公募:是向社会公众，即普通投资者公开募集资金的募集方式。
私募:“私募”也是证券发行方式的一种，是指证券发行者只面向少数特定的投资者发售证券。
包销:是指承销商以低于发行定价的价格把公司发行的股票全部买进,再转卖给投资者,这样承销商就承担了在销售过程中股票价格下跌的全部风险。
承销:证券经营机构借助自己在证券市场上的信誉和营业网点，在规定的发行有效期限内将证券销售出去，这一过程称为承销。
证券交易所:是依据国家有关法律，经政府证券主管机关批准设立的集中进行证券交易的有形场所。
场外交易市场:指在交易所外由证券买卖双方当面议价成交的市场。
第三市场:第三市场是非交易所会员在交易所以外从事大笔的在交易所上市的股票交易而形成的市场。
第四市场:进行上市股票和其他证券的交易，完全撇开经纪商和交易所，直接与对方联系，采用这种方式进行证券交易，形成了第四市场。
做市商交易制度:做市商制度是一种市场交易制度，由具备一定实力和信誉的法人充当做市商，不断地向投资者提供买卖价格，并按其提供的价格接受投资者的买卖要求，以其自有资金和证券与投资者进行交易，从而为市场提供即时性和流动性，并通过买卖价差实现一定利润。简单说就是：报出价格，并能按这个价格买入或卖出。
专家:指在学术、技艺等方面有专门技能或专业全面知识的人；特别精通某一学科或某项技艺的有较高造诣的专业人士。
经纪人:即假定人思考和行为都是目标理性的，唯一地试图获得的经济好处就是物质性补偿的最大化。
竞价交易制:所谓竞价交易，是多个买主与卖主之间，出价最低的卖主与进价最高的买主达成交易。而竞价交易制又称拍卖制度，是有关竞价交易方式制度规范的总称。
报价驱动制度:由做市商参与并组织的市场交易制度称为报价驱动制度或称做市商制度。
委托驱动制度:由做市商参与并组织的市场交易制度称为报价驱动制度或委托驱动制度或者做市商制度。
连续竞价:连续竞价，即是指对申报的每一笔买卖委托，由电脑交易系统按照以下两种情况产生成交价：最高买进申报与最低卖出申报相同，则该价格即为成交价格； 买入申报高于卖出申报时，或买入申报低于卖出申报时，申报在先的价格即为成交价格。
集合竞价:即在某一规定时间内，由投资者按照自己所能接受的心理价格自由地进行买卖申报之报，由电脑交易处理系统对全部申报按照价格优先、时间优先的原则排序，并在此基础上，找出一个基准价格，使它同时能满足以下3个条件： 成交量最大。 高于基准价格的买入申报和低于基准价格的卖出申报全部满足（成交）。
市价委托:是指委托人自己不确定价格,而委托经纪人按市面上最有利的价格买卖证券。
限价委托:是指投资者委托经纪人按他规定的价格,或比限定价格更有利的价格买卖证券。
停止损失委托:是一种限制性的市价委托,是指投资者委托经济人在证券价格上升到或超过制定价格时按照市价买进证券,或在证券价格下跌到或低于指定价格时按市价卖出证券。
停止损失限价委托:是停止损失委托与限价委托的结合,当时价达到指定价格时,该委托就自动变成限价委托。
证券市场微观结构:是指证券交易价格形成与发现的过程与运作机制。
市场深度:市场在承受大额交易时证券价格不出现大幅波动的能力。与市场宽度、价差一起作为反映证券市场流动性的指标。
市场广度:是指市场参与者的类型复杂程度·凡有属于市场经济的领域，都会涉及到市场广度的问题。
弹性:是指一个变量相对于另一个变量发生的一定比例的改变的属性。
信用交易:是指证券交易的当事人在买卖证券时，只向证券公司交付一定的保证金，或者只向证券公司交付一定的证券，而由证券公司提供融资或者融券进行交易。
保证金购买:是指购买者在购买证券或商品时不需要立即付清全部价款，而是支付一定比率的保证金。
卖空:是指股票投资者当某种股票价格看跌时，便从经纪人手中借入该股票抛出，在发生实际交割前，将卖出股票如数补进，交割时，只结清差价的投机行为。若日后该股票价格果然下落时，再从更低的价格买进股票归还经纪人，从而赚取中间差价。
股价指数:是描述股票市场总的价格水平变化的指标。它是选取有代表性的一组股票，把他们的价格进行加权平均，通过一定的计算得到。
股价平均数:股价平均数是采用股价平均法，用以度量所有样本股经调整后的价格水平的平均值，可分为简单算术股价平均数、加权股价平均数和修正股价平均数。
派许指数:是指以报告期成交股数（或发行量）为权数的指数称为派许指数。
拉斯拜尔指数:以基期成交股数（或发行量）为权数的指数称为拉斯拜尔指数，拉斯拜尔指数偏重基期成交股数（或发行量）。
债券:是一种金融契约，是政府、金融机构、工商企业等直接向社会借债筹措资金时，向投资者发行，同时承诺按一定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务凭证。
可转换债券:是债券的一种，它可以转换为债券发行公司的股票，通常具有较低的票面利率。
零息债券:是指以贴现方式发行，不附息票，而于到期日时按面值一次性支付本利的债券。
投资基金:是一种利益共享、风险共担的集合投资制度。投资基金集中投资者的资金，由基金托管人委托职业经理人员管理，专门从事投资活动。
开放型基金:是指基金发起人在设立基金时，基金单位或者股份总规模不固定，可视投资者的需求，随时向投资者出售基金单位或者股份，并可以应投资者的要求赎回发行在外的基金单位或者股份的一种基金运作方式。
封闭型基金:是指基金的单位数目在基金设立时就已确定，在基金存续期内基金单位的数目一般不会发生变化，但出现基金扩募的情况除外。
公司型基金:指基金公司本身为一家股份有限公司，公司通过发行股票或受益凭证的方式来筹集资金。
契约型基金:是指把投资者、管理人、托管人三者作为当事人，通过签订基金契约的形式发行受益凭证而设立的一种基金。
第四章
外汇:外汇是货币行政当局（中央银行、货币管理机构、外汇平准基金及财政部）以银行存款、财政部库券、长短期政府证券等形式保有的在国际收支逆差时可以使用的债权。
汇率:“汇率”亦称“外汇行市”或“汇价”，是一种货币兑换另一种货币的比率，是以一种货币表示另一种货币的价格。
直接标价法: 直接标价法是指以一定单位的外国货币为基准，将其折合为一定数额的本国货币的标价方法，目前大多数国家采用这种标价法。
间接标价法:是指以一定单位的本国货币为基准，将其折合为一定数额的外国货币的标法方法。
敞开头寸:就是银行每天进行的外汇交易,贷款和存款存在差额,也叫风险头寸。头寸是一种以买入或卖出表达的交易意向。头寸可指投资者拥有或借用的资金数量。
基本点:按市场惯例，外汇汇率的标价通常由五位有效数字组成，表示百分之零点一。
即期汇率:即是交易双方达成外汇买卖协议后，在两个工作日以内办理交割的汇率。这一汇率一般就是现时外汇市场的汇率水平。
买入价:该价格是市场在外汇交易合同或交叉货币交易合同中准备买入某一货币的价格。
卖出价:是外汇银行向同业或客户卖出外汇时所使用的汇率。
交叉汇率:制定出基本汇率后，本币对其他外国货币的汇率就可以通过基本汇率加以套算，这样得出的汇率就是交叉汇率，又叫做套算汇率。
远期汇率:也称期汇汇率，是交易双方达成外汇买卖协议，约定在未来某一时间进行外汇实际交割所使用的汇率。 远期汇率到了交割日期，由协议双方按预订的汇率、金额进行交割。
远期差价:远期汇率是在即期汇率的基础上加减一定差额形成的，这个差额称为远期差价。
远期汇水:是指远期汇率与即期汇率的差额。
升水:升水是指远期汇率高于即期汇率。与贴水对应。
贴水:是指远期汇率低于即期汇率，与“升水”对应。
远期交易:是指买卖双方签订远期合同，规定在未来某一时期进行交易的一种交易方式。
套期保值:是指企业为规避外汇风险、利率风险、商品价格风险、股票价格风险、信用风险等，指定一项或一项以上套期工具，使套期工具的公允价值或现金流量变动，预期抵消被套期项目全部或部分公允价值或现金流量变动风险的一种交易活动。
外汇投机:是指以赚取利润为目的的外汇交易，投机者利用汇率差异，贱买贵卖，从中赚取差价。
择期交易:指在零售外汇市场上，银行在约定期限内给予客户交割日选择权的外汇远期交易。
直接套汇:直接套汇又称两地套汇，是指当两个不同地点外汇市场上某种货币汇率出现差异时，外汇交易者同时在这两个市场买贱卖贵，从中赚取差价利润的交易行为。
间接套汇:是指利用三个外汇市场上外汇的差价，在三个外汇市场同时进行贱买贵卖，以赚取利润的活动。三角套汇又叫间接套汇。
掉期交易:是指交易双方约定在未来某一时期相互交换某种资产的交易形式。更为准确的说，掉期交易是当事人之间约定在未来某一期间内相互交换他们认为具有等价经济价值的现金流的交易。
铸币平价:在金本位制下,各国根据货币的含金量，两国单位货币含金量之比称为铸币平价，它是决定汇率的基础。
一价定律:当贸易开放且交易费用为零时，同样的货物无论在何地销售，用同一货币来表示的货物价格都相同。
绝对购买力平价:一国货币的价值及对它的需求是由单位货币在国内所能买到的商品和劳务的量决定的，即由它的购买力决定的，因此两国货币之间的汇率可以表示为两国货币的购买力之比。
相对购买力平价:相对购买力平价理论强调，即期与远期之间的通货膨胀率差别必须等同于这个期限内汇率的差别。如果不一致，就会出现套利情况，直到汇率调整到两者一致为止。
国际借贷说:汇率是由外汇的供给和需求决定的，而外汇的供给和需求是由国际借贷所产生的，因此国际借贷关系是影响汇率变化的主要因素。
国际收支说:主要是从国际收支均衡的角度来阐述汇率的调节，即确定适当的汇率水平。
资产市场说:侧重于从金融市场均衡这一角度来考察汇率的决定，因此，被称为资产市场说或金融市场投资组合说。
第五章
收益资本化法: 是将企业未来预期的具有代表性的相对稳定的收益，以资本化率转换为企业价值的一种计算方法。
贴现债券: 是指债券券面上不附有息票，在票面上不规定利率，发行时按规定的折扣率，以低于债券面值的价格发行，到期按面值支付本息的债券。
直接债券: 又称定息债券或固定利息债券，按照票面金额计算利息，票面上可附有作为定期支付利息凭证的息票，也可不附息票。
统一公债: 是一种没有到期日，定期发放固定债息的一种特殊债券。
息票率: 指债券的年利率，相当于债券面值的某个百分比。
可赎回条款: 指可转换债券的发行企业可以在债券到期日之前提前赎回债券的规定，是可转换债券的基本要素之一。
流通性: 是指股票在不同投资者之间的可交易性。流通性通常以可流通的股票数量、股票成交量以及股价对交易量的敏感程度来衡量。
违约风险: 是指证券发行人在证券到期时无法还本付息而使投资者遭受损失的风险，它通常针对债券而言。
信用评级: 是一种社会中介服务为社会提供资信信息，或为单位自身提供决策参考。
可转换性: 可转换性是可转换债券的重要标志，债券持有人可以按约定的条件将债券转换成股票。
可延期性: 可转换性是可延期债券的重要标志，债券持有人可以延期偿付债券的本金。
债券定价原理: 定理一：债券的市场价格与到期收益率呈反比关系。即到期收益率上升时，债券价格会下降；反之，到期收益率下降时，债券价格会上升。
定理二：当债券的收益率不变，即债券的息票率与收益率之间的差额固定不变时，债券的到期时间与债券价格的波动幅度之间成正比关系。即到期时间越长，价格波动幅度越大；反之，到期时间越短，价格波动幅度越小。
定理三：随着债券到期时间的临近，债券价格的波动幅度减少，并且是以递增的速度减少；反之，到期时间越长，债券价格波动幅度增加，并且是以递减的速度增加。
定理四：对于期限既定的债券，由收益率下降导致的债券价格上升的幅度大于同等幅度的收益率上升导致的债券价格下降的幅度。
定理五：对于给定的收益率变动幅度，债券的息票率与债券价格的波动幅度之间成反比关系。即息票率越高，债券价格的波动幅度越小。
马考勒久期: 等于债券每次息票或债券本金支付时间的加权平均。
修正的久期: 对于给定的到期收益率的微小变动，债券价格的相对变动与其麦考利久期为正变关系。当然，这种正变关系只是一种近似的比例关系，它的成立是以债券的到期收益率很小为前提的。为了更精确地描述债券价格对于到期收益率变动的灵敏性，又引入了修正久期模型
凸度: 收益率变化 1 %所引起的久期的变化。凸性用来衡量债券价格收益率曲线的曲度。
免疫: 债券的免疫，是指一种避险行为，是避免你的投资组合的价值受到利率变动的影响。
第六章
股息贴现模型: 是股票估值的一种模型，是收入资本化法运用于普通股价值分析中的模型。以适当的贴现率将股票未来预计将派发的股息折算为现值，以评估股票的价值。
内部收益率: 就是资金流入现值总额与资金流出现值总额相等、净现值等于零时的折现率。
零增长模型: 零增长模型假定股利增长率等于零，也就是说未来的股利按一个固定数量支付。 零增长模型实际上是不变增长模型的一个特例。
不变增长模型: 一般形式。如果我们假设股利永远按不变的增长率增长，那么就会建立不变增长模型。
三阶段增长模型: 它是基于假设所有的公司都经历三个阶段，与产品的生命周期的概念相同。在成长阶段，由于生产新产品并扩大市场份额，公司取得快速的收益增长。在过渡阶段，公司的收益开始成熟并且作为整体的经济增长率开始减速。在稳定阶段公司的收益稳定在一个值。
H模型:股息的初始增长率为g，以线性的方式增长或递增，以此为基点建立的模型。
多元增长模型: 是假定在某一时点T之后股息增长率为一常数g，以此为基点建立的模型。
市盈率模型: 市盈率模型的中心意思是讲市盈率（P/E)可以用以判断某一时刻某只特定的股票与其他市场上相近收益率的股票，同一市场的相似收益率的股票，这一时刻的股票与从前某一时刻的股票相比，相对价格的高低。它无法提供绝对价格估值标准。
杜邦公式: ROE=净利率×周转率×杠杆率。
杠杆比率: 是偿还财务能力比率，量度公司举债与平常运作收入，以反映公司履行债务能力。
派息比率: 是指股息占盈利的百分比。计算方法为每股股息除以每股盈利。
MM理论: 认为公司只要通过财务杠杆利益的不断增加，而不断降低其资本成本，负债越多，杠杆作用越明显，公司价值越大。当债务资本在资本结构中趋近100%时，才是最佳的资本结构，此时企业价值达到最大
自由现金流分析法:是一种财务方法，用来衡量企业实际持有的能够回报股东的现金。指在不危及公司生存与发展的前提下可供分配给股东（和债权人）的最大现金额。
通胀中性:中性论者认为，出现通货膨胀时，社会公众通过各种信息作出对未来的预期。根据这种预期，他们就会对物价上涨作出合理的行为调整。这种行为调整将会使通货膨胀的各种影响均被相互抵消掉。因此，通货膨胀无正效应，也无负效应，其效应是中性的，持这种观点的人们，对于通货膨胀的态度也是中性的。
第七章
金融远期合约: 是交易双方在场外市场上通过协议，按照约定价格在约定的未来的日期买卖某种标的的金融资产的合约。
远期利率协议: 是协议双方约定在名义本金的基础上进行协议利率与参照利率差额支付的远期合约。协议利率为双方在合同中约定的固定利率，是对名义本金额的计息基础。
远期外汇协议: 是指买卖外汇双方先签订合同，规定买卖外汇的数量、汇率和未来交割外汇的时间，到了规定的交割日期双方再按合同规定办理货币收付的外汇交易。
金融期货合约：是指由交易双方订立的、约定在未来某个日期以成交时所约定的价格交割一定数量的某种金融商品的标准化契约。
保证金: 在期货市场上，交易者只需按期货合约价格的一定比率交纳少量资金作为履行期货合约的财力担保，便可参与期货合约的买卖，这种资金就是期货保证金。
期货价格: 是指交易成立后，买卖双方约定在一定日期实行交割的价格。期货交易是按契约中时间，地点和数量对特定商品进行远期（三个月、半年、一年等）交割的交易方式。
利率期货: 是指以债券类证券为标的物的期货合约, 它可以回避银行利率波动所引起的证券价格变动的风险。
股指期货: 是指以股价指数为标的物的标准化期货合约，双方约定在未来的某个特定日期，可以按照事先确定的股价指数的大小，进行标的指数的买卖，到期后通过现金结算差价来进行交割。
外汇期货: 是一种在最终交易日按照当时的汇率将一种货币兑换成另外一种货币的期货合约。
远期价格: 是用交易时的即期价格加上持有成本
远期价值无套利定价法: 其基本思路为：构建两种投资组合，让其终值相等，则其现值一定相等；否则的话，就可以进行套利，即卖出现值较高的投资组合，买入现值较低的投资组合，并持有到期末，套利者就可赚取无风险收益。
基差: 是指某一特定商品在某一特定时间和地点的现货价格与该商品在期货市场的期货价格之差。
互换: 互换是一种约定两个或两个以上的当事人按照协议条件及在约定的时间内交换一系列现金流的衍生工具。
掉期: 是指在外汇市场上买进即期外汇的同时又卖出同种货币的远期外汇，或者卖出即期外汇的同时又买进同种货币的远期外汇。
平行贷款: 是指在不同国家的两个母公司分别在国内向对方公司在本国境内的子公司提供金额相当的本币贷款，并承诺在指定到期日，各自归还所借货币。
背对背贷款: 指的是不同国家的交易者提供期限相等、价格相等的，以放贷者所在国货币计价的贷款，到期偿还所借贷的同种货币，以避免汇率变动造成的亏损。
比较优势: 如果一个国家在本国生产一种产品的机会成本（用其他产品来衡量）低于在其他国家生产该产品的机会成本的话，则这个国家在生产该种产品上就拥有比较优势。
利率互换: 是指两笔货币相同、债务额相同（本金相同）、期限相同的资金，但交易双方分别以固定利率和浮动利率借款，为了降低资金成本和利率风险，双方做固定利率与浮动利率的调换。
货币互换: 是指两笔金额相同、期限相同、计算利率方法相同，但货币不同的债务资金之间的调换，同时也进行不同利息额的货币调换。
第八章
金融期权：是以期权为基础的金融衍生产品，指以金融商品或金融期货合约为标的物的期权交易。具体地说，其购买者在向出售者支付一定费用后，就获得了能在规定期限内以某一特定价格向出售者买进或卖出一定数量的某种金融商品或金融期货合约的权利。
看涨期权：看涨期权又称买进期权，买方期权,买权，延买期权，或“敲进”，是指期权的购买者拥有在期权合约有效期内按执行价格买进一定数量标的物的权利。
欧式期权：即是指买入期权的一方必须在期权到期日当天才能行使的期权。
美式期权：是指可以在成交后有效期内任何一天被执行的期权。
看涨期权与看跌期权平价：看涨期权价格-看跌期权价格=标的资产的价格-执行价格的现值
内在价值：定义为一家企业在其余下的寿命之中可以产生的现金的折现值．内在价值是一个非常重要的概念，它为评估投资和企业的相对吸引力提供了惟一的逻辑手段．
时间价值：货币时间价值是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值,也称为资金时间价值。
B—S期权定价公式：期权定价模型基于对冲证券组合的思想。投资者可建立期权与其标的股票的组合来保证确定报酬。在均衡时，此确定报酬必须得到无风险利率。期权的这一定价思想与无套利定价的思想是一致的。
权证：是指基础证券发行人或其以外的第三人发行的，约定持有人在规定期间内或特定到期日，有权按约定价格向发行人购买或出售标的证券，或以现金结算方式收取结算差价的有价证券。
可转换债券：是指其持有者可以在一定时期内按一定比例或价格将之转换成一定数量的另一种证券的债券。
第九章
资产证券化：是以特定资产组合或特定现金流为支持，发行可交易证券的一种融资形式。
抵押支持证券：是以各种抵押债券（如各种住房抵押贷款等）或者抵押池的现金流作为支持证券的统称。
资产支持证券：由特定目的信托受托机构发行的、代表特定目的信托的信托受益权份额。受托机构以信托财产 为限向投资机构承担支付资产支持证券收益的义务。
抵押过手证券：是抵押支持政权中最简单的一种形式，是将一个或一个以上抵押贷款集合起来建立一个抵押池并出售该抵押池的参与凭证形成的
抵押担保债券：是一种综合体现了分期支付证券和分级支付证券的特点的多层次的转付证券。该债券结构的核心技术在于根据支持资产未来每期所产生的收入的多寡而分别创造短、中、长期不同级别的证券，从而达到减低投资者所面临的系统风险的目的。
可剥离抵押支持证券：重新分配了抵押池中产生的现金流，将现金流具体区分为利息和本金，利息全部支付给一类证券持有人，本金则全部支付给另一类证券持有人。
规则现金流结构：规则现金流结构表现为标的抵押物的还本付息具有摊销的时间表。
无规则的现金流结构：无规则的现金流结构的资产支持证券没有摊销时间表，这类证券的抵押池为一些循环贷款。
第十章
年金：是定期或不定期的时间内一系列的现金流入或流出。
附息票债券：在债券的券面上印有"息票"，作为按期（一般为一年）支付利息的凭据的债券。债券持有人在债券到期期限内，可以定期凭债券上所附息票，向发行机构支取债券利息。
贴现债券：是指在票面上不规定利率，发行时按某一折扣率，以低于票面金额的价格发行，到期时仍按面额偿还本金的债券。
现值：指资金折算至基准年的数值，也称折现值、也称在用价值，是指对未来现金流量以恰当的折现率进行折现后的价值。
终值：又称将来值或本利和，是指现在一定量的资金在未来某一时点上的价值。
货币时间价值：是指货币随着时间的推移而发生的增值，也称为资金时间价值。
永续年金：是指无限期支付的年金，即一系列没有到期日的现金流。
到期收益率：是使得一个债务工具未来支付的现值等于当前价值的利率。
承诺的收益率：是指债券发行者承诺的债券收益率。到期收益率只是承诺的收益率的一种。
再投资风险：是指债券持有者在持有期间收到的利息收入、到期时收到的本息、出售时得到的资本收益等，用于再投资所能实现的报酬，可能会低于当初购买该债券时的收益率。
年比例利率：是由美国的信贷公平法规定的一种计息方式。其特点是：以两次支付的最短时间间隔为复利时段，确定时段到期收益率；再将时段到期收益率乘以一年中的复利时段数。
实际年利率：是指剔除通货膨胀率后储户或投资者得到利息回报的真实利率。
债券等价收益率：由于现金流每半年支付一次，在投资领域，人们习惯上是通过用半年到期收益率乘以2来计算年到期收益率，这种依据市场惯例计算出来的到期收益率也称做债券等价收益率
名义利率：是央行或其它提供资金借贷的机构所公布的未调整通货膨胀因素的利率，即利息（报酬）的货币额与本金的货币额的比率。
真实利率：以当前存款利率减去对未来一年后通货膨胀率的预期值。
即期利率：购买政府发行的无息债券，投资者可以低于票面价值的价格获得，债券到期后，债券持有人可按票面价值获得一次性的支付，这种购入价格的折扣额相对于票面价值的比率则是即期利率。
远期利率：是指从未来某个时点开始借款所必须的利率,也就是未来某个时点上的即期利率。
费雪效应：是名义利率随着通货膨胀率的变化而变化。名义利率、实际利率与通货膨胀率三者之间的关系是：名义利率=实际利率+通货膨胀率
流动性偏好：是指由于货币具有使用上的灵活性，人们宁肯以牺牲利息收入而储存不生息的货币来保持财富的心理倾 向
利率限期结构：是指在在某一时点上，不同期限资金的收益率（Yield）与到期期限（Maturity）之间的关系。
预期假说：预期假说的基本命题是，长期利率相当于该期限内人们预期的所有短期利率的平均数。
市场分割假说：市场分割假说的基本命题是，期限不同的债权市场是完全分离的或独立的，每一种债券的利率水平在各自的市场上，由对该债券的攻击和需求所决定，不受其他不同期限债券预期收益变动的影响。
偏好停留假说：偏好停留假说的基本命题是，长期债券的利率水平等于在整个期限内预计出现的所有短期利率的平均数，再加上由债券供给与需求决定的期限溢价。
时间溢价：时间溢价是“波动的价值”，时间越长，出现波动的可能性越大，时间溢价越大。
第十一章
效率市场假说：效率市场假说是指证券市场的效率性，又称为有效率资本市场假说。所谓证券市场的效率，是指证券价格对影响价格变化的信息的反映程度。证券价格对有关信息的反映速度越快，越全面，证券市场就越有效率。
弱势效率市场假说：在弱有效率市场上，证券价格已完全反映了所有的历史信息（主要是指价格变化的历史信息），证券价格的未来走向与其历史变化之间是相互独立的，服从随机游走理论、在弱有效率市场上，投资者无法依靠对证券价格变化的历史趋势的分析（这种分析主要表现为对证券价格变化的技术分析）所发现的所谓证券价格变化规律来始终如一地获取超额利润。对弱有效率市场假说的大量实验检验表明，扣除交易成本后，市场基本上是弱有效率的。
半强势效率市场假说：次强有效率市场的效率程度要高于弱有效率市场，在次强有效率市场上，证券价格不但完全反映了所有历史信息，而且完全反映了所有公开发表的信息。在次强有效率市场上，各种信息一经公布，证券价格将迅速调整到其应有的水平上，使得任何利用这些公开信息对证券价格的未来走势所做的预测对投资者失去指导意义，从而使投资者无法利用对所有公开发表的信息的分析（主要是指对证券价格变化的基本分析）来始终如一地获取超额利润。
强势效率市场假说：强有效率市场是指证券价格完全反映了所有与价格变化有关的信息，而不管这些信息是否已公开发布。强有效率市场是对市场效率的最严格假设，它要求投资者不仅不能利用所有公开发表的信息（历史的或现实的），而且不能利用内幕信息来始终如一地在证券市场上牟取超额利润。
随机漫步：任何无规则行走者所带的守恒量都各自对应着一个扩散运输定律。
鞅差分序列：鞅差分序列是白噪声，反之不然。因为白噪声只要求序列不相关，而由鞅差分的条件（条件期望为0）可以推倒出序列不相关性。独立>鞅差分> 白噪声。
独立同分布：如果变量序列或者其他随机变量有相同的概率分布，并且互相独立，那么这些随机变量是独立同分布。
白噪音：独立同分布的标准正态分布变量也就是所谓的宽平稳或弱平稳过程
过度反应：证券价格在受到信息时作出迅速但过度的反应。
反应迟缓：证券价格在受到信息时作出明显延迟的反应。
成功者偏差：即只能看到成功者，却看不到失败者。意思是只能看到成功者而产生的结果，而没有意识到筛选的过程，因此忽略了失败者的关键信息。
一月异常：再证券市场中存在的一月份的平均收益率年复一年显著地异于其他各月平均收益率的现象。
月份效应：在大多数的证券市场中存在某个或某些特定月份的平均收益率年复一年显著地异于其他各月平均收益率的现象，这种市场异象被称作“月份效应”。
周末效应：一般指大家会在周五的时候预测周末两天政策面会出现什么变化而做出的买入或卖出股票的举动，这个时候，在周五收盘之前可能会出现比较大的上涨（预期好）或下跌（预期不好）。
周内交易日效应： 一周之内不同时间里成交量的大小与价格波动之间的密切联系称为周内交易日效应。
交易日内效应：一天之内不同时间里成交量的大小与价格波动之间的密切联系称为交易日内效应。
第十三章
分离定理：指在投资组合中可以以无风险利率自由借贷的情况下投资人选择投资组合时都会选择无风险资产和风险投资组合的得最优组合点，因为这一点相对于其他的投资组合在风险上或是报酬上都具有优势。
市场组合：指由风险证券构成，并且其成员证券的投资比例与整个市场上风险证券的相对市值比例一致的证券组合。
共同基金定理：如果我们把货币市场基金看作无风险资产,那么投资者所要做的事情只是根据自己的风险厌恶系数,将资金合理地分配于货币市场基金和指数基金,这就是共同基金定理。
资本市场线：是指表明有效组合的期望收益率和标准差之间的一种简单的线性关系的一条射线。它是沿着投资组合的有效边界，由风险资产和无风险资产构成的投资组合。
证券市场线：证券市场线简称为SML，是资本资产定价模型的图示形式。可以反映投资组合报酬率与系统风险程度β系数之间的关系以及市场上所有风险性资产的均衡期望收益率与风险之间的关系。
β系数：也称为贝塔系数，是一种风险指数，用来衡量个别股票或股票基金相对于整个股市的价格波动情况。
特征线：是证券i的实际收益率ri与市场组合实际收益率rM间的回归直线。
资本资产定价定理：按照β的定义，代入均衡的资本市场条件下，得到资本资产定价模型：E(ri)=rf+βim(E(rm)-rf)
多因素资本资产定价模型：这一模型将风险资产的风险分为两部分，一部分是风险资产自身的特有风险，另一部分是与市场整体相联系的风险。该理论指出了分散投资对降低非系统性风险的可能性及其积极意义。
条件资本资产定价模型：就是将传统的资本资产定价模型中的风险资产收益率、市场组合收益率加上条件限制。
零贝塔组合：一种证券之间协方差为零的证券组合，假设零贝塔证券组合的协方差与市场证券组合的协方差完全不相关，从而它们之间的协方差也等于零。
套利定价理论：套利定价理论认为，套利行为是现代有效率市场（即市场均衡价格）形成的一个决定因素。如果市场未达到均衡状态的话，市场上就会存在无风险套利机会。 并且用多个因素来解释风险资产收益，并根据无套利原则，得到风险资产均衡收益与多个因素之间存在（近似的）线性关系。
因素模型：它是是描述证券收益率生成过程的一种模型，建立在证券关联性基础上。认为证券间的关联性是由于某些共同因素的作用所致，不同证券对这些共同的因素有不同的敏感度。这些对所有证券的共同因素就是系统性风险。
三因素模型：该模型选择的三个因素是在理论和实证研究的基础上总结出来的，这三个因素分别是：市场风险，、规模以及账面市值比
套利组合：是指不需增加风险也不需增加资本利得，就能赚取利润的投资组合，是在自由市场较不健全下产生的情形，但当市场达到均衡时，所有套利机会都会消失。
流动性溢酬：也就是流动性风险对应的流动性溢价。就是说一项产品，流动性越好，交易量越大，其流动性风险越低，流动性报酬越高。
收益率异常：是指某种证券的实际收益率与市场预期收益率之间的差值。 异常收益率能反映该种证券收益情况及该种证券与市场的关系。
数据挖掘倾向：证券投资理论具有从大量的数据中通过算法搜索隐藏于其中信息的趋向。
股权溢价难题：股票收益率高．而无风险利率低．意味着股票的期望超额收益率高 即股票溢价高。但是消费的平滑性使得股票收益率与消费的协方差较低。它被称为股权溢价难题
幸存者偏差：意思是只能看到经过某种筛选而产生的结果，而没有意识到筛选的过程，因此忽略了被筛选掉的关键信息。
前言：银行股最近一季报即将更新，这里来说下银行股有哪些指标需要关注（这里只说需要重点关注的指标）
不良贷款率，拨备覆盖率，核心资本。
不良贷款率（（次级类贷款+可疑类贷款+损失类贷款）/各项贷款×100%）
不良贷款率指金融机构不良贷款占总贷款余额的比重。不良贷款是指在评估银行贷款质量时，把贷款按风险基础分为正常、关注、次级、可疑和损失五类，其中后三类合称为不良贷款。
金融机构不良贷款率是评价金融机构信贷资产安全状况的重要指标之一。不良贷款率高，可能无法收回的贷款占总贷款的比例越大；不良贷款率低，说明金融机构不能收回贷款占总贷款的比例越小。
平时选择银行股尽量排除不良贷款率比较高的银行
拨备覆盖率（担保准备金/担保代偿余额×100。）
拨备覆盖率（英文：Provision coverage）是指商业银行可能发生的不良贷款准备金的使用比率，是反映商业银行贷款损失准备金计提是否充足、能否从容应对可能发生的信用风险的重要指标，是中国银监会对商业银行信用风险进行监管的四大指标之一。拨备覆盖率高，说明商业银行冲抵贷款损失、抵御信用风险的能力强。通过拨备覆盖率可以大致判断商业银行经营是否稳健、财务是否安全以及风险是否可控等方面的情况。
拨备覆盖率指标是银行贷款可能发生的呆、坏账准备金，是银行出于审慎经营的考虑，防范风险的一个方面，也是反应业绩真实性的一个量化指标。此项比率应不低于100%，否则为计提不足，存在准备金缺口。比率越高说明抵御风险的能力越强。拨备率的高低应适合风险程度，不能过低导致拨备金不足，利润虚增；也不能过高导致拨备金多余，利润虚降。
不良贷款拨备覆盖率是衡量商业银行贷款损失准备金计提是否充足的一个重要指标。该项指标从宏观上反应银行贷款的风险程度及社会经济环境、诚信等方面的情况。依据《股份制商业银行风险评级体系（暂行）》，拨备覆盖率是实际计提贷款损失准备对应计提贷款损失准备的比率，该比率最佳状态为100%。这实际上是从另一个角度来评价贷款损失准备是否充分，以至于判断谁的业绩水分最大。
核心资本
核心资本又叫一级资本(Tier 1 capital)和产权资本，是指权益资本和公开储备，它是银行资本的构成部分，至少要占资本总额的50%，不得低于兑现金融资产总额的4%
商业银行的资本包括核心资本跟附属资本。
核心资本包括实收资本或普通股、资本公积、盈余公积、未分配利润和少数股权。
实收资本是指已发行并完全缴足的普通股和永久性非累积优先股，这是永久的股东权益。
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